近期，全世界都坐等巴菲特搭救华尔街银行，但没想到等来的却是股神连续加仓西方石油的音讯。

巴菲特在今年3月份连续三次加仓西方石油，耗资约10亿美圆。事实上，巴菲特自2022年以来持续对传统能源股停止加码，其投资力度与2016年建仓苹果公司的力度能够相提并论。一堂新的投资课正在讲授……

不过，巴菲特讲授的投资准绳历来没有变过，那就是他在1999年网络泡沫决裂前的太阳谷年会上所说的“两鸟在林不如一鸟在手”，投资是树立在真实的利润和真实的分红根底之上，而非树立在虚无缥缈的预期之上。

从定性上讲，巴菲特将生意形式的可持续性放在第一位。在过去的十年间，“碳中和”曾引发世界的喝彩，也繁重打压了投资者对传统能源股的投资热情。但传统能源的刚需特征这两年越来越突出，供给持续慌张，资源储量在不可逆地减少，而具有西方石油和雪佛龙等石油公司，就犹如在二叠纪盆地具有了油气资源。

下注能源股，或是多年一遇的投资时机

美国SEC近期的监管文件显现，伯克希尔在今年3月份连续三次加仓西方石油，耗资约10亿美圆，对西方石油的持股比例曾经上升为23.6%，持仓市值约为126亿美圆；巴菲特同时还持有另一家石油公司——雪佛龙8.51%的股份，持仓市值为256亿美圆。

巴菲特对西方石油的加仓步伐可能并不会就此打住。2022年8月，伯克希尔曾取得美国联邦能源监视委员会的答应，能够购置西方石油50%的普通股。

巴菲特对西方石油的投资能够追溯到2019年。2019年，西方石油与雪佛龙为阿纳达科石油公司展开竞购战，西方石油公司的管理层胜利压服了巴菲特为竞购战提供100亿美圆的资金。

在巴菲特的加持下，西方石油最终拿下了阿纳达科石油公司。不过，这100亿美圆是以优先股的方式停止投资的，收益率高达8%，巴菲特还取得了西方石油8400万份行权价为每股59.62美圆的认股权证。

巴菲特自2022年开端持续从二级市场上买入西方石油，全年共买入了1.9亿股。在2022年，巴菲特对西方石油的持股比例从0上升为21.59%。2023年，巴菲特继续增持西方石油，目前持股比例为23.6%。

巴菲特也是在2022年大幅加仓雪佛龙的。伯克希尔2021年的年报显现，公司仅持有雪佛龙2%的股份。雪佛龙的年报显现，截至2022年底，伯克希尔持有雪佛龙8.51%的股份。这意味着，巴菲特在2022年增持了约1.4亿股雪佛龙，对雪佛龙的持股比例从2%上升至8.51%。

传统能源股是巴菲特继2016年大买苹果公司之后的又一次大手笔。2016年伯克希尔买入了苹果公司2.5%的股份，2017年伯克希尔对苹果公司的持股比例上升到了3.3%；2018年持股比例又上升至5.4%。巴菲特用了三年的时间完成了对苹果公司的绝大局部建仓工作，耗资约360亿美圆，至今依然持股不动，浮盈最高为5倍，一家苹果公司就占领了巴菲特整体仓位的四成。

两鸟在林不如一鸟在手

巴菲特无论是买入苹果公司，还是传统能源公司，其投资的准绳一向没有变过。那就是他在1999年太阳谷演讲中所重点论述过的，“两鸟在林不如一鸟在手”。

巴菲特2022年不时从二级市场上搜集传统能源公司的股票，很大水平上是由于这些公司具有高盈利、高现金流、高分红(或回购)和低市盈率的特征。

拿雪佛龙公司来说，该公司2022年的归母净利润是354.7亿美圆，当前市值为3000亿美圆，市盈率缺乏9倍。2022年，雪佛龙运营活动产生的现金流净额为496亿美圆，而雪佛龙2022年的每股派息为5.68美圆，最新股息率约为3.6%。雪佛龙在今年1月份还宣布了750亿美圆的股票回购方案，该项方案相当于其市值的三分之一。无论回购还是分红，公司都是以真金白银的方式将企业运营成果分配给股东。

西方石油公司2022年的归母净利润为133亿美圆，当前公司总市值为550亿美圆，市盈率仅为4倍。2022年，西方石油运营活动的净现金流为168亿美圆，每股派息为0.52美圆，最新股息率缺乏1%。西方石油的担任人在近期承受媒体采访时说，“我们在2023年的一大重点是回购普通股，可能还有优先股。”

投资要答复的三个问题

芒格曾说过：“我和一个目光极准的传奇人物协作了许多年，我总是很诧异地发现，原来人们只需控制和不停地应用一切明显而且容易学习的原理，就可以通晓许许多多的范畴。”

从定性的角度看，就如芒格在Daily Journal年会上所答复的：持有西方石油和雪佛龙相当于在二叠纪盆地具有了油气资源。就能源行业来说，传统能源很长一段时间内无法被替代，这意味着西方石油和雪佛龙等传统能源公司的高盈利、高现金流和高分红能够持续，满足了伊索的“两鸟在林不如一鸟在手”确实定性请求。

美国能源信息署在今年3月16日发布的瞻望报告中也预测，从如今到2050年，美国的石油产量将不断坚持在历史高位，以至可能进一步增加。

在认真剖析西方石油和雪佛龙的数据之后，我们其实能够看出巴菲特答复了三个问题：你怎样肯定灌木丛里肯定有鸟？它们何时呈现，以及会有几只？无风险的资本利率是几？假如投资者能答复这三个问题，就会得出灌木丛的最大价值，进而推知鸟儿的最大数量。当然，这里的鸟儿是指美圆。

巴菲特提出，例如股息率、市盈率、市净率以至生长率，除非它们一定水平上与企业的现金流入、流出数量和时间挂钩，否则就无法运用估值。公司商业形式的可持续性与现金流可持续性关乎投资的定性判别，假如没有定性的判别，定量指标是无法答复公司到底能值几钱。

A股的能源股主要以煤炭股为主，价投大佬张尧等人自2018年以来对煤炭股的投资只增不减，煤炭股的分红全部用来再买入。他们的能源股投资逻辑也与芒格所说的一样，亿万年构成的能源储量在不可逆地减少，能源公司所具有的资源价值也会越来越高，公司的商业形式具有可持续性。与此同时，站在当前的时点看，这些公司的高股息率、高盈利、高现金流与低市盈率契合其“两鸟在林不如一鸟在手”确实定性准绳。